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j9入口:AI盛宴背后：全球股市坐在杠杆“火药桶”上
来源：j9入口 发布时间：2026-07-11 13:43:57
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7月7日午后，韩国交易所KOSPI指数下跌8%触发熔断机制，交易暂停20分钟。随着存储双雄
高杠杆永远是一把双刃剑——今年以来，AI、半导体板块的凌厉涨势点燃了全球市场的做多热情，美国与韩国市场的杠杆交易工具随之急剧膨胀。其中，韩国杠杆ETF资产管理规模攀升至450亿美元的历史峰值。然而，随着近期韩国股指频繁触发熔断、波动率急剧攀升，杠杆交易“助涨更助跌”的杀伤力正从理论走向现实。
近日，韩国央行及多家机构密集发布风险预警称，杠杆资金当前高度集中于科技权重股，其顺周期交易机制正从市场助推器演变为结构性“火药桶”，一旦趋势反转，无差别抛售与流动性危机或将席卷全球。
业内人士认为，规模持续扩张的杠杆ETF，正是近期韩国市场波动加剧的重要推手之一。
美国独立宏观研究机构The Kobeissi Letter最新多个方面数据显示，韩国杠杆ETF规模已攀升至约450亿美元的历史峰值，2026年以来累计增长约800%。杠杆敞口占韩国自由流通市值的比例达到2.9%，刷新历史纪录，较年初增长逾两倍。散户资金自5月以来持续涌入，累计净买入达62万亿韩元，进一步助推了杠杆ETF规模的扩张。
此外，据中金研报统计，当前全球韩股杠杆ETF总规模达469亿美元，占韩股自由流通市值的1.5%。韩国本土单一股票杠杆ETF推出后，资金和交易高度集中于三星、等。
本轮AI科技行情的杠杆化并非韩国市场独有。作为全世界科技资产定价锚的美股市场，杠杆资金的扩张态势也十分迅猛。
据彭博统计，当前美股市场上杠杆及反向杠杆股票ETF的总市值已逼近2000亿美元，创下历史上最新的记录。资金高度集中于科学技术成长板块，代表性产品有三倍做多ETF、三倍做多美光科技ETF、三倍做多科技股ETF，以及两倍做多SanDisk和特斯拉等ETF。
富途多个方面数据显示：截至6月底，三倍做多半导体ETF资产规模为315.96亿美元，相较于去年底的126.77亿美元猛增150%；两倍做多ETF资产规模为85.54亿美元，相较于去年底的5.16亿美元增长15.6倍。
在杠杆基金规模飙升、市场波动愈发剧烈的背景下，韩国央行及多家机构纷纷释放风险预警信号。
韩国央行在7月6日发布的金融稳定报告中警告称，与三星、等个股挂钩的杠杆ETF，可能加剧国内股市的结构性集中度风险，并放大市场的顺周期波动。韩国央行表示，随着半导体行业盈利能力改善，大量资金正加速流向少数头部企业。一旦市场预期逆转或行业环境生变，投入资金的人在杠杆效应下的同向买卖行为，可能进一步激化单向资金流动，从而加剧整个金融市场的不稳定性。
彭博宏观策略师西蒙·怀特（Simon White）表示，杠杆ETF在交易机制上天然带有“做空Gamma”的特征：当市场上涨时，它们被迫追高买入；而当市场下跌时，又不得不跟风抛售。这种顺周期式的交易行为会在市场运行方向上形成助推，进而放大价格波动。
怀特认为，这一机制或许正是近期美股Gamma值更频繁、更深度地跌入负值区间的背后原因之一。更重要的是，这在某种程度上预示着杠杆ETF已不再只是边缘性工具，而正在慢慢地演变为一种可能会影响市场整体稳定性的结构性因素。
“股票市场的杠杆为风险创造了高度技术性的背景，无论你如何评估基本面，杠杆ETF仍然是这一个市场最大的技术性风险。”巴克莱股票战术策略部门的亚历山大·奥尔特曼（Alexander Altmann）称。
FXTM富拓首席中文市场分析师卢晓旸对上海证券报记者分析称，当前这种高杠杆意味着市场的“容错率”越来越低。基本面如果出现下滑，就有很大的可能性成为下一次科技及AI相关股票大型调整的催化剂。如今的全球市场就类似一个“巨型资金真空管”，全世界的流动资产都高度集中于AI供应链上。如果美国和韩国市场因为高杠杆断裂而爆发流动性危机，它将可能通过以下两个机制影响全球。
一是无差别抛售，即抛售流动性最好的资产：比如当投资者面临追加保证金通知时，他们没办法卖出那些已跌停或没有流动性的资产，而是会被迫套现手中流动性最好、账面获利最丰厚的优质资产。这在某种程度上预示着，韩国或美国的散户与杠杆基金平仓，可能会引发资金抛售纳指100的核心成分股，从而给全球股市带来压力。
二是衍生品振幅扩大：纳指近期快速上涨，迫使大量做市商买货对冲。当市场处于上升轨道，他们逐步推动上涨行情；但一旦趋势反转、波动率急升，这批做市商反手抛售的速度和体量将远超散户，进而压缩市场流动性。